专题：蜜雪冰城不绝赴港IPO！收入高度依赖加盟店

　　蜜雪冰城的账面似乎并不“缺钱”

　　继12月中下旬古茗、沪上大姨更新招股通晓书后，另一家新茶饮巨头蜜雪冰城也再次重启港股IPO进度。

　　1月1日，港交所文献夸耀，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪冰城”）更新招股通晓书。证据最新招股通晓书，蜜雪冰城的账面似乎并不“缺钱”，买卖收入、净利润也在增长，门店数目冲突4.5万家。

　　但永久来看，蜜雪冰城高度依赖加盟商的格式已有隐忧，门店数目、平均单店日均末端零卖额等多项加盟商主张的增速已出现放缓。门店快速膨胀背后，自行阻隔的门店运营的加盟门店数目从2021年末的93家，飞腾为2024年三季度末的411家。

　　上市之路一波又起

　　近三年来，蜜雪冰城屡次筹划上市，但进度却一波又起。2022年9月，蜜雪冰城曾向深交所递交招股书，拟召募64.96亿元，但并未有后续进展。2024年1月，蜜雪冰城首度向港交所提交招股书，但7月9日该次上市央求失效。千里寂半年后，2025年1月1日晚蜜雪冰城才再次更新招股通晓书。

（图片着手：招股通晓书）

　　屡次冲击上市背后，蜜雪冰城的账面似乎并不“缺钱”。证据最新招股通晓书， 限度2024年第三季度末，蜜雪冰城现款及现款等价物为59.8亿元，与2023年三季度末比拟增长了59%。2024年三季度末，蜜雪冰城的钞票欠债率为24.3%，2023年末该主张为30.07%。

　　2022年至2024年前9月，蜜雪冰城结束营收135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元，同期净利润分歧为20.13亿元、31.87亿元和34.91亿元。

　　在资金链并不紧绷、功绩考究的情况下，蜜雪冰城近三年为何急于上市？

　　业内以为或基于新茶饮阛阓日益浓烈的价钱战、门店数目战。别称大型新茶饮公司里面东说念主士对记者夸耀，近两年新茶饮企业间的竞争很浓烈，阛阓空间已接近富余，每家企业压力齐很大。咫尺高客单价品牌正往三四线下千里，而中低客单价品牌也试图朝上作念高端化霸占一二线城市，翌日阛阓各大品牌很可能会“兵戎重逢”，出现血战。

　　艾媒商议数据夸耀，2024年中国新型茶饮阛阓限度将达到3547.2亿元，阛阓空间渐渐富余，行业内各品牌参加存量竞争阶段，预测翌日几年中国新型茶饮阛阓限度将看护小幅但稳重的增长态势。

　　在这一情况下，蜜雪冰城等新茶饮企业纷繁上市储备“弹药”，为下一轮限度膨胀作念好准备。事实上，咫尺蜜雪冰城在门店数目上位于行业前线。招股通晓书数据夸耀，限度2024年9月30日，蜜雪冰城在宇宙开出4.53万家门店。其中在中国内地的门店数为4.05万家。证据灼识商议阐发，以2024年9月30日门店数目酌量，该公司为中国及宇宙最大现制饮品企业。

　　但行业竞品的门店数目也在快速增长“紧追不舍”，不异拟赴港上市的沪上大姨，限度2024年12月门店数目达到8980家，较2023年9月末的7297家增长超1600家。与之雷同，古茗2021年领有的门店数目还为5694家，2024年三季度末就依然扩展至9778家，直逼万家。

　　蜜雪冰城在最新招股通晓书也说起，这次募资主要用途为产能膨胀、立异和扩建现存圭表、提高物流系统的天真度和效果以及国际业务膨胀。

　　加盟商格式能否捏续拉动营收

　　与繁密新茶饮企业一样，蜜雪冰城膨胀经由高度依赖加盟商。

　　招股书夸耀，限度2024年9月30日，公司跨越99%的门店为加盟门店，仅有1%的门店为自营。加盟门店带来的收入高达182.03亿元，自营门店带来的收入仅为3852万元。在2021年、2022年，自营门店以致出现亏本，毛利率分歧为-2.3%、-10.1%。

（图片着手：招股通晓书）

　　蜜雪冰城的营收通晓也与加盟商集聚运营情况高度绑定。从营收组成来看，相较于加盟费、销售建树等一次性收入，蜜雪冰城绝大部分收入来自于永久向加盟商销售糖、奶、茶等原料商品。财报夸耀，2024年前三季度，蜜雪冰城仅向加盟商销售商品、销售建树就获取了175.95亿元的收入，而同期，销售建树、加盟及关联行状所获收入仅为6.21亿元、4.43亿元。

　　但在新茶饮阛阓浓烈竞争态势下，阛阓限度天花板悄然周边，蜜雪冰城的多项加盟商主张的增速已出现放缓。

　　从门店数目看，2022年末、2023年末，蜜雪冰城门店数目分歧为2.89万家、3.75万家，分歧同比增长44.5%、29.76%。2024年三季度末，蜜雪冰城门店数目为4.53万家，较2023年末增长2.08%。增速渐渐放缓。

　　与此同期，蜜雪冰城门店关闭的数目也有所增多。招股通晓书夸耀，2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城加盟商门店中，自行阻隔门店运营的加盟商数目分歧为93家、130家、322家、411家，通过将门店转让而退出的加盟商数目为166家、412家、523家、554家。

　　蜜雪冰城以为，门店关闭的数目增多主如果由于加盟商的总和增多所致。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的加盟商留存率分歧为97.2%、97.8%、96.4%及96.9%。证据灼识商议阐发，这一留存率高于同期现制茶饮品行业的平均水平。

　　业内以为，抽象来看，咫尺国内蜜雪冰城现存的开店密度或已接近天花板，很难再重现前些年快速膨胀的速率。尔后营收能否捏续增长，还需要不雅察蜜雪冰城加盟店的策画质料。

（图片着手：招股通晓书）

　　咫尺，蜜雪冰城单店策画数据也面对增速瓶颈。从门店运营情况看，2023年至2024年前三季度，平均单店日均末端零卖额分歧为4127.8元、4184.4元，同比增速分歧为4.87%、1.37%，出现下滑趋势；平均单店的日均订单量分歧为350.3单、367单，同比增速分歧5.86%、4.77%，也略有放缓。

（图片着手：招股通晓书）

　　新茶饮扎堆IPO拼估值

　　蜜雪冰城三年三次冲击IPO的险恶背后，亦有新茶饮行业聚积冲刺IPO飞扬助推。

　　近1个月来，曾一度冷寂的新茶饮IPO阛阓音尘频传。12月，两大新茶饮“巨头”古茗、沪上大姨更新港交所招股通晓书，重启上市进度。

　　另两家新茶饮企业茶颜悦色、霸王茶姬年底传出了赴好意思上市的音尘，不外该音尘未得到官方阐发。

　　“连年来由于牵挂增长瓶颈将至，成本对新茶饮的投资热度在渐渐减退。”上述大型新茶饮公司里面东说念主士夸耀，部分品牌背后投资者有退出需求，而IPO又是最主要的退出息径。因此但愿新茶饮品牌在功绩增长趋势考究的阶段尽快上市博取高估值。

　　招股通晓书夸耀，蜜雪冰城2020年12月完成早期融资，估值约为233亿元东说念主民币，投资机构包括万店投资、好意思团旗下的龙珠成本、高瓴成本和中信。

　　不外新茶饮认识能否撑起高估值仍是未知数。二级阛阓方面，新茶饮品牌的成本先驱们多通晓欠安。

　　茶百说念2024年4月23日在港股上市，开盘即破发。限度1月2日收盘，股价为10.44港元/股，累计跌幅超30%。公司市值也从上市之月朔度冲突230亿港元，咫尺缩水为154亿港元。

　　此前，茶百说念上市前曾获取包括兰馨亚洲、正心谷成本、草根知本、番茄成本以及中金成本的融资，融资金额为9.7亿元。证据茶百说念招股书透露信息推算，上市前茶百说念估值在195亿元支配，这也意味着投资方账面上依然折损过半。

　　奈雪的茶股价也从上市之初的20元/股隔壁震撼下落，限度1月2日收盘，其股价仅为1.3港元/股，跌超90%。公司市值从超320亿港元，缩水至咫尺的22亿港元。

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背负剪辑：王若云 kaiyun体育