本周医药板块执续强势发达，其中阛阓对医药板块中的成长性赛说念尤为关注：

一方面，AI医药医疗应用执续落地，诊断影像开荒、药物联想研发、互联网医疗与大健康等边界执续受到阛阓进攻关注，忽视积极围绕三大应用边界龙头企业伸开布局。

另一方面饱读动政策执续落地，调动药赛说念得到政策和医保多维度撑执，同期中国调动药出海慢慢扬帆起航，外洋授权合营活跃，要害靶点临床达成和买卖化冲破不停取得进展，忽视执续关注紧要赛说念（如肿瘤ADC、自免、糖尿病内分泌等）向上企业。

近期A股港股企业医药企业行将进入年报窗口，展望年报一季报后医药板块有望迎来行业合座性功绩回转，后续缱绻景气度改善和功绩节律变化值得执续追踪。

投资忽视及干系标的

忽视无间贯彻AI医药+调动药2025年医药投资两大布局干线。

AI医药

诊断影像开荒、药物联想研发、互联网医疗与大健康等边界执续受到阛阓进攻关注，忽视积极围绕三大应用边界龙头企业伸开布局。

干系标的：金域医学、迪安诊断、润达医疗、迈瑞医疗、联影医疗、好意思年健康、京东健康、成皆先导、泓博医药、晶泰控股等。

调动药

忽视执续关注紧要赛说念（如肿瘤ADC、自免、糖尿病内分泌等）向上企业。

干系标的：恒瑞医药、科伦博泰、华东医药、康方生物、信达生物、百济神州、新诺威、石药集团、诺诚健华、百利天恒、上海医药、甘李药业、益方生物等。

医疗服务：AI有望赋能高质高效医疗，关注AI+医疗中枢财富。通策医疗（维权）使用的AI中台MindHub现在已撑执60+医疗AI模块的“热插拔”式部署，可为通策医疗天真对接不同范围和参数的AI模子，助力实现全进程智谋患者服务。我国东说念主口基数大、东说念主均医疗资源比较少，AI有助于进步医疗资源触达，加多医疗服务全民健康袒护程度，从而放大医疗服务价值，改变医疗服务范式。

药品板块：复旦大学附庸华山病院郁金泰团队通过5年的临床和基础计划获取紧要科研冲破，在公共初度发现了帕金森病全新颐养靶点FAM171A2。石药调动控股子公司巨石生物与Radiance Biopharma,Inc.就ROR1 ADC新药达成BD授权条约，巨石生物将收取1500万好意思元的首付款，并有权收取最高1.5亿好意思元的潜在开发及监管里程碑付款及最高10.75亿好意思元的潜在销售里程碑付款。

CXO及上游：关注国内调动药环境成就下，国内医药上游产业链成就契机。国内占比较高的CXO及医药上游企业股价现在仍处于相对低位，尤其是医药上游公司承担了上游产业链自主可控服务。咱们觉得跟着国内医药调动环境成就，咱们忽视执续关注CXO及医药上游中国内客户占比较高的企业投资弹性。

医疗器械：好意思国史塞克（Stryker）告示还是完成对Inari Medical的收购，Inari Medical是一家提供静脉血栓栓塞（VTE）血栓去除调动措置有计划的公司，无需使用溶栓药物。艾德生物PD-L1抗体试剂新增获批胃癌追随诊断，公司在追随诊断边界的竞争力得到进一步增强。

生物成品：特宝生物发布公告，公司全资子公司厦门伯赛基因转录时刻有限公司拟以自有资金收购 Skyline Therapeutics Limited部分财富，本次来往进一步丰富了公司的时刻平台和研发管线，提高了公司在生物时刻边界的执续调动和发展才调，忽视执续关注公司研发端进展。

中药：中药材价钱方面，概述200指数2024年下半年以往返落趋势明显，2024年业内多家公司受原材料价钱飞腾影响，采购成本加多影响了利润发达，25年有望迎来成本端改善。

风险教唆

汇兑风险、国表里政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不足预期的风险等。

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无间贯彻2025年医药投资两大布局干线：AI医药+调动药

本周医药板块执续强势发达，其中阛阓对医药板块中的成长性赛说念尤为关注：一方面，AI医药医疗应用执续落地，诊断影像开荒、药物联想研发、互联网医疗与大健康等边界执续受到阛阓进攻关注，忽视积极围绕三大应用边界龙头企业伸开布局。

调动药板块执续关注紧要赛说念（如肿瘤ADC、自免、糖尿病内分泌等）向上企业

饱读动政策执续落地，调动药赛说念得到政策和医保多维度撑执，同期中国调动药出海慢慢扬帆起航，外洋授权合营活跃，要害靶点临床达成和买卖化冲破不停取得进展，忽视执续关注紧要赛说念（如肿瘤ADC、自免、糖尿病内分泌等）向上企业。

近期A股港股企业医药企业行将进入年报窗口，展望年报一季报后医药板块有望迎来行业合座性功绩回转，后续缱绻景气度改善和功绩节律变化值得执续追踪。

医疗服务：AI 有望赋能高质高效医疗，关注 AI+医疗中枢财富

AI 与病院结合，实现高质高效，智谋化医疗

医疗大模子通过高质料医疗大数据、算力和算法具备智谋，成为医疗健康产业发展的改换点；医疗服务场景需求复杂各类，东说念主工智能赋能医疗带来质料和成果的进步与成本的裁汰。进一步东说念主工智能可优化医疗服务进程与组织的变革，改善医疗机构运营成果并改变医疗服务运营款式，实现高质高效、智谋化的普惠医疗。

现在在浙江大学医学院附庸第一病院的病理科里，东说念主机交互 AI 病理助手 OmniPT 已实现 3 秒锁定病灶，准确率超 95%，袒护胃癌、结直肠癌等十余种高发癌种。北京儿童病院也告示，宇宙首个民众型 AI 儿科医师于2 月 13 日起崇拜参与临床多学科诊断。 清华大学更是推出首家 AI 病院，现在首批 42 名 AI 医师正在进行内测，涵盖 21 个科室的 300 多种疾病，展望本年上半年面向公众盛开。 此外 2 月 18 日，上海瑞金病院联袂华为共同发布了瑞智病理大模子 RuiPath，剑指全进程数字化病理诊断。 专科医疗边界，通策医疗使用的 AI 中台 MindHub 现在已撑执 60+医疗 AI 模块的“热插拔”式部署，可为通策医疗天真对接不同范围和参数的 AI 模子，助力实现全进程智谋患者服务。

2024 年 11 月国度卫生健康委员会办公厅对于印发《卫生健康行业东说念主工智能应用场景参考指引的见告》， 其中指出卫生健康行业东说念主工智能的应用场景高达且不限于 84 个。而在具体的临床医疗服务场景中，东说念主工智能的应用则险些不错参与全程。

针对我国医疗资源分散不均和优质医疗资源稀缺问题，通过 AI 赋能分级诊疗、良友诊疗、医联体建立普惠医疗体系。我国东说念主口基数大、东说念主均医疗资源比较少， AI 有助于进步医疗资源触达，加多医疗服务全民健康袒护程度，从而放大医疗服务价值，改变医疗服务范式。

药品板块：中国调动财富外洋 BD 迭出，帕金森病公共新靶点获冲破

帕金森病全新靶点 FAM171A2，中国团队公共首发

左证东说念主民网报说念，复旦大学附庸华山病院郁金泰团队通过 5 年的临床和基础计划获取紧要科研冲破，在公共初度发现了帕金森病全新颐养靶点 FAM171A2。这次计划发现的全新颐养靶点和候选新药有望从疾病早期对帕金森病进行侵扰，减慢疾病进展。

 帕金森病是仅次于阿尔茨海默病的第二常见的神经退行性疾病，严重影响患者日常活命。公共帕金森病患病东说念主数展望将从 2015 年的 700 万独揽增至 2040 年的 1300万，我国帕金森病患者总和约占公共一半。

传统药物和手术颐养皆仅仅针对帕金森病的症状进行颐养，不可减慢疾病展，因而进一步计划帕金森病致病的深层原因并开展针对性颐养，成为公共干系边界科学家竞相探索的计策高地

病感性α -突触核卵白是帕金森病的要道致病卵白，在病理要求下：平素的α -突触核卵白单体会发生过失折叠，并联结在一齐酿成纤维，破碎神经元的平素功能并导致其牺牲。它还会像“种子”不异播散，入侵附进的平素神经元，诱骗更多脑区α -突触核卵白联结和神经元牺牲。

当致病卵白传播到中脑黑质区域时，可导致多巴胺能神经元牺牲，从而出现算作迟缓、静止性震颤、肌强直等通晓症状；当传播到大脑皮层时，会出现驰念力下落等分解拆开症状。

复旦大学附庸华山病院郁金泰团队经过 5 年计划，明确了帕金森要道致病卵白——病感性α -突触核卵白在神经元间的传播“导火索”，并发现了禁绝其传播过程的候选新药，为帕金森病颐养提供了新念念路。 2025 年 2 月 20 日，该团队在《Science》发表了《神经元 FAM171A2 介导 α-突触核卵白原纤维接纳并驱动帕金森病》 的论文。

中国调动财富 BD 迭出，石药调动 ROR1 ADC1.5 亿好意思元授权外洋

本周，未有调动药获取国度药品监督照应局批准上市，但有三款调动药被拟纳入冲破性疗法，波及翰森制药的 B7-H3 ADC（抗体偶联药物）、石药集团的西罗莫司、科济药业的CLDN18.2 （密接卵白 18.2） 自体 CAR-T（嵌合细胞受体-T 细胞）。

2025 年 2 月 19 日，石药调动（曾用名：新诺威，为石药集团控股孙公司）的控股子公司巨石生物与 Radiance Biopharma,Inc.达成新药 BD（business develepment）授权条约，按照条约，巨石生物将其重组抗东说念主类受体酪氨酸激酶样孤儿受体 1（ROR1）抗体偶联药物（ADC） SYS 6005 在好意思国、欧盟、英国、瑞士、挪威、冰岛、列支敦士登、阿尔巴尼亚、黑山、北马其顿、塞尔维亚、澳大利亚和加拿大的开发及买卖化缔结独家授权条约。为此，巨石生物将收取 1500 万好意思元的首付款，并有权收取最高 1.5 亿好意思元的潜在开发及监管里程碑付款及最高 10.75 亿好意思元的潜在销售里程碑付款，以及收取左证该居品于该地区的年度销售净额推测的分层销售提成。

通过哄骗巨石生物稀奇的酶催化定点抗体偶联时刻，该居品能将有用的有丝远隔禁绝剂 MMAE(单甲基奥瑞伐他汀 E)靶向性地导向 ROR1 抒发的癌细胞，而其结合子的踏实性有助于将高浓度的 MMAE 送达肿瘤中，并同期通过减少不良的全身清楚量而将反作用减低。 而与平素组织比较， ROR1 在多种血液恶性肿瘤及实体肿瘤中高度抒发。

SYS6005 是进展最快的国产 ROR1 ADC ，在公共范围内程度也排在前线，仅次于Zilovertamab Vedotin（III 期，默沙东）、 CS5001（I 期， LegoChem/基石药业）。

2025 年开年以来，中国新药获批上市的数目与质料皆无间进步，不错看到中国调动药买卖化以及国际向上新药进入中国的节律皆在加速；阅历数年低迷的调动药板块还是处于价值凹地。同期，跟着中国科技实力的公共分解进步，中国药企调动实力过火成漫空间也启动被老本阛阓再行关注。 咱们看好原土原研“真调动”类药企，也看好国际化高水平引进才调向上的药企标的。 忽视关注龙头、出海与调动进展的恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、迪哲医药、石药调动等，以及科伦博泰和百利天恒等ADC 向上企业。

CXO及上游：关注国内调动药环境成就下，国内医药上游产业链成就契机

国内调动撑执政策不停，关注国内上游产业链成就契机：

2024 年 7 月 5 日国务院常务会议审议通过《全链条撑执调动药发展履行有计划》现实强调：

1）全链条政策保障：统筹价钱照应、医保支付、买卖保障、药品配备使用等政策，优化审评审批和医疗机构侦察机制。 2）强化研发撑执：鼓舞国度科技紧要专项立项，撑执医疗机构开展新药导向的基础计划。

1 月 17 日,成皆市政府办公厅发布成皆市促进生物医药产业高质料发展几许政策递次，对1 类调动药临床覆按分阶段赐与最高 700 万元奖励。

2 月 14 日，天津市出台六部分共 25 条举措 全链条撑执生物医药调动发展，袒护研发、临床、应用全链条。

2 月 17 日国务院办公厅转发《2025 年稳外资举止有计划》，现实强调： 1）便利调动药上市：撑执外资参与生物成品分段出产试点，优化质料监管。 2）扩掀盛开边界：有序扩大医疗、电信等边界盛开，落实外资准入负面清单。

由于国内需求端承压国内占比较高的 CXO 及医药上游企业股价现在仍处于相对低位，尤其是医药上游公司承担了上游产业链自主可控服务。咱们觉得跟着国内医药调动环境成就，咱们忽视执续关注 CXO 及医药上游中国内客户占比较高的企业投资弹性。

论说一语气

#小才调://国金证券计划服务/ves9aNX9DOrwSrb

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【团队成员先容】

袁维，国金证券医药组首席分析师（执业S1130518080002）

上海交通大学生物学博士，复旦大学生物学学士，博士计划生期间发表肿瘤基因测序国际期刊论文多篇。从事医药证券投资计划8年，计划袒护药品、医疗器械、医疗服务、生物成品等边界，对医疗企业发展、国内新手业对比计划等方面有久了意识，具备买方念念维，细心基本面梳理和阛阓投资两个维度的对比计划。日本医疗板块系列计划，中好意思医疗对比计划、医疗器械、医疗服务、生物成品、药店系列行业深度论说和公司深度论说、医药板块投资方法和投资立场不同历史时期立场梳理。

赵海春，国金证券医药组高档分析师

微生物与国际金融双专科、上海交通大学上海高档金融学院金融MBA，袒护细胞基因疗法等前沿时刻、调动药、仿制药及调动原料药、调动器械及医疗等，对公共调动药产业链有深度计划。

王大伟，国金证券医药构成员

复旦大学经济学硕士，袒护CXO及医药上游供应链等边界。

何冠洲，国金证券医药构成员

复旦大学金融硕士、复旦大学理学学士，重心袒护高值耗材等医疗器械板块。

马居东，国金证券医药构成员

复旦大学财富评估硕士，重心袒护生物成品标的。

王奔奔，国金证券医药构成员

北京大学金融硕士，重心袒护中药、药店板块。

韩葳蓁，国金证券医药构成员

悉尼大学金融学硕士，重心袒护医疗服务、医好意思板块。

刘创，国金证券医药构成员

复旦大学经济学硕士，重心袒护调动药、仿制药板块。 

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接待议论合营

Cooperation

咱们但愿大约在医药产业资源整合、医药公司二级阛阓订价等方面施展咱们的特长，接待矜恤医药的各级投资者与咱们进行互动，探讨各式合营款式，一齐为中国医疗健康产业的发展孝敬老本的力量。

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国金医药团队加大干预，执续膨胀，接待有志从事医疗卖方计划服务的投资界和产业界精英送达简历！

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（转自：小袁的医药念念考）kaiyun

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