投资时报

　　2023年珠江啤酒在华南地区、其他地区市集的收入增速分别为10.54%、-12.24%。其中，华南地区孝敬95%的收入比，其他地区收入比不及5%，珠啤拓展宇宙市集恐非易事

　　标点财经商量员 王子西

　　增长是啤酒公司2023年的主旋律，多家已袒露事迹的上市公司均获取渔利双增的“成绩”。其中，珠江啤酒（002461.SZ）2023年的生意收入同比增长9.13%至53.78亿元，包摄于上市公司鼓舞的净利润（下称归母净利润）同比增长4.22%至6.24亿元。纵向对比，珠江啤酒事迹增速优于上年，但与同业比拟利润增速略显乏力。

　　需指出的是，本申诉期内，公司升级4款中枢家具、上市3款新品，其中包括高端家具980ml珠江原浆、新英式IPA以及超高端家具南越虎尊。全年，公司高级啤酒销量同比增长15.96%，高级家具孝敬收入逾34亿、收入占比已达63.70%。但略增至3670元/吨的啤酒举座吨价，仍低于行业五强中的重庆啤酒和青岛啤酒。

　　民生证券预测，公司高级家具收入稳增，主若是大单品“97纯生”依托餐饮渠说念拓展。且短期维度来看，公司纯生大单品成长较快，可驱动公司量价较好发达，同期，看好公司2024年大麦采购价钱边缘改善下带来的盈利智商升迁。在中恒久维度，公司已在华南地区具备较高品牌著明度和影响力、并已运行珠江原浆体验店宇宙招商，省外市集拓展可期。

　　但数据表现，2023年珠江啤酒基地市集捏续夯实，华南地区、其他地区市集的收入增速分别为10.54%、-12.24%，华南地区孝敬了95%的收入比，其他地区收入比则不及5%，珠啤拓展宇宙市集恐非易事。

　　利润增速弱于同业

　　比拟同业，珠江啤酒2023年齿迹增速“中规中矩”。

　　年报表现，这一年珠江啤酒终了营收53.78亿元，同比增长9.13%；终了归母净利润6.24亿元，同比增长4.22%。已袒露事迹的华润啤酒（00291.HK）轮廓功课额同比增速为10.4%，公司鼓舞应占溢利同比增速为18.6%；青岛啤酒（600600.SH）营收与归母净利润的增速为5.49%、15.02%；重庆啤酒（600132.SH）则为5.53%和5.78%。珠江啤酒收入增速较佳，但利润增长较华润啤酒、青岛啤酒乏力。

　　燕京啤酒（000729.SZ）事迹预报则称，全年归母净利润同比增长为63.22%—94.44%。即便按盈利下限来看，燕京的利润增速也远超珠江啤酒。

　　但从销量增速来看，珠江啤酒后发先至。公司全年啤酒销量为140.28万吨，同比增长4.79%，增速优于行业水平、也卓著青岛啤酒与华润啤酒。2023年，华润啤酒销量为1115.1万千升，仅同比微增0.5%；青岛啤酒销量为801万千升，则下滑接近1个百分点。

　　需要指出的是，四季度发达也彰着连累珠江啤酒全年齿迹。2023年第四季度，珠江啤酒终了营收8.27亿元，同比微增1.22%；但受季度啤酒吨本钱压力、吨价下行、访佛用度率飞腾影响，公司归母净利润由盈转亏、亏空约0.20亿元，而这是公司自2015年以来初次季度亏空。

　　不外，券商基本看好啤酒行业家具结构升级以及原料价钱下行带来的事迹弹性。海通海外、民生证券均予以珠江啤酒2024年营收、归母净利润约58.2亿元、逾7亿元的预测。行为华南区域啤酒龙头，珠江啤酒的高端化家具又能否扛起事迹“大旗”？

　　珠江啤酒近五年营收及归母净利润同比增速

　　数据开头：choice

　　决战高端？

　　啤酒行业的高端化趋势不变。2023年，珠江啤酒升级4款中枢家具、上市3款新品，其中包括980ml珠江原浆、新英式IPA、超高端家具南越虎尊。同期，公司不息深远“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特质）品牌计策，拓展“啤酒+”糜掷新场景。

　　公司的高端家具主若是纯生和雪堡啤酒，零度啤酒为中档家具，大师家具则主若是传统啤酒等。

　　字据年报，2023年，该公司高端啤酒销量同比增长15.96%。高级、中档以及大师化家具循序孝敬34.26亿元、13.99亿元、3.24亿元收入，收入增速循序为15.12%、-3.59%和5.32%，显明，高端啤酒增速发达较好。约略策画，珠江啤酒高端家具的收入占比已达63.70%，较上年同期有所升迁。

　　有券商指出，珠江啤酒的高端家具粗略保管高超增长，预测是大单品“97纯生”依托餐饮渠说念拓展。而纯生系销量的稳步升迁，带动公司啤酒举座吨价飞腾至3670元/吨，较上年同期升迁3.76个百分点。收成于吨价升迁，对冲公司啤酒业务吨本钱压力，2023年珠江啤酒的毛利率同比微增至42.82%；但由于多项用度有所加多，公司归母净利率仍微降至11.59%。

　　且横向对比来看，珠江啤酒吨价仍较低。行业五强中的重庆啤酒2023年吨价已微增至4942元/吨，青岛啤酒平均吨价为4238元/吨，均远高于珠啤。华润啤酒销售单价增至3306元/升，同比增长“中低个位数”；但其次高端及以上家具的销量增速接近19%，尤其是大单品“喜力”发达杰出，全年销量同比坚硬增长近六成。

　　且据国联证券统计，若以京东平台售价分别，现在6元以下价钱带存在多个百万吨级超等大单品，竞争较为热烈，其中雪花品牌家具布局较多；6元—8元价钱带则主要分散原有品牌的高端升级家具，青岛啤酒及华润啤酒在此价钱带家具布局平衡，其中白啤为该价钱带青岛啤酒主力家具。

　　8元—10元价钱带，则是重庆啤酒和华润啤酒家具较多，其中嘉士伯主力家具多位于此价钱带，华润啤酒以特质家具布局为主。再往上，即是10元以上价钱带，以青岛啤酒和重庆啤酒家具布局较多。珠江啤酒的高端布局仍需追逐行业前五。

　　各价钱带代表性家具（以京东平台售价分别）

　　贵寓开头：国联证券商量所

　　95%收入来自华南

　　啤酒市集“区域割据”，酒企驻足各自上风市集、外延拓展。诸如，青岛啤酒上风地区聚合在陕西、山东、上海、山西、海南等地区；重庆啤酒主要分散在新疆、重庆、宁夏等区域；燕京的主要市集则主若是广西、北京及内蒙古地区。

　　珠江啤酒的中枢市集是华南地区。2023年，华南地区孝敬营收51.10亿元，同比增长10.54%；其他地区孝敬收入则不到3亿，同比下滑卓著一成。一增一减间，华南地区的收入比达至95%，占比较上年同期微增。换言之，一方面公司基地市集捏续夯实；另一方面珠啤销售仍“停留”在华南地区，宇宙化拓展进展缓缓。

　　事实上，珠江啤酒也在进行渠说念变革。日前，公司董事长王志斌在受访时默示，公司电商销售量每年齐有20%至30%的增长，前年也不例外，公司在社区电商等新零卖渠说念终了可不雅增长，已袒护直播平台。且公司加大珠江原浆线下门店的开发，并尝试将门店开进社区。

　　但标点财经商量员扎眼到，珠江啤酒2023年商超、电商与夜场渠说念发力，收入增速均为“双位数”，尤其是商超发力彰着，收入增速接近四成。但三种渠说念筹划孝敬的收入比也仅5.31%，其中电商收入占比仅约1%。

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