曾几何时，破钞投资被打到创投圈蔑视链底端。然则腾讯的两笔投资kaiyun官方网站，令东说念主不堪咨嗟——

一是鼻祖鸟母公司（亚玛芬体育），本年迎来鼓励接二连三的减握落袋。回念念 2019 年，安踏集团、方源成本、腾讯等构成的财团纠合收购亚玛芬，如今公司股价喜东说念主，腾讯大赚一笔。

二是老铺黄金。这原来是一个鲜少投资东说念主押中的神情，没曾念念腾讯却动作基石投资东说念主赶在老铺黄金 IPO 前进入，何况投资金额还不少。背面的故事咱们齐知说念，老铺黄金上市后一齐大涨，于今腾讯账面浮盈超 50 亿港元。

动手看似云淡风轻，讲演则是令东说念主瞻仰。这也再度讲明——破钞投资也能赚大钱。

六年前，联手收购鼻祖鸟

腾讯爆赚

从鼻祖鸟最新一幕提及。

当年参与收购的投资东说念主运转落袋为安——本月，Lululemon 首创东说念主 Chip Wilson（奇普 · 威尔逊）通过出售亚玛芬股票，套现约 11 亿东说念主民币；更早前，方源成本也寻求出售在亚玛芬的一半握股，以 37.20 好意思元 -37.73 好意思元的价钱出售 3500 万股，套现约 90 亿元。

腾讯，亦然那时收购亚玛芬的财团之一。

本事回到 2018 年，安踏集团牵头，与方源成本、腾讯等构成财团，并在 2019 年 3 月以 46 亿欧元（其时约合 360 亿东说念主民币）完成收购亚玛芬，哄动一时。尔后，亚玛芬还进行一轮新融资，引入红杉中国、众为成本等有名投资机构。

而其时，安踏通过新缔造的子公司 JVCo（财团）进行收购。其中，安踏出资 15.43 亿欧元，握股 57.95%，为绝 对控股鼓励；FV Fund 最终出资 10.71 亿欧元，握股 21.4%；Anamered Investments 出资 3.54 亿欧元，握股 20.65%。

（来自安踏集团在港交所公示的文献，非最终出资额）

出资方之一 FV Fund 则是由方源成本、腾讯过头他贷款银团共同构成。具体来说，腾讯莫得平直成为 JVCo 的鼓励，而是向方源成本旗下的子公司 FountainVest Rainbow Limited 进行了投资。

凭据官方公告露馅，腾讯在这场交游中最终出资了 1.25 亿好意思元，波折赢得约 5.6% 的股权。

转瞬到了 2024 年，亚玛芬告捷在纽交所 IPO，如今市值约 210 亿好意思元（约 1500 亿东说念主民币）。上市后，各鼓励在亚玛芬的握股比例相应有所更始。

（亚玛芬敲钟名面容：安踏掌门东说念主丁世忠 C 位，方源成本唐葵、腾讯投资李朝日也在）

这一战方源成本讲演惊东说念主。以 2019 收购完成的汇率换算，方源成本参加金额约 77 亿元，如今方源套现 93 亿后，仍保留亚玛芬体育 6.2% 的股份，余下握股对应市值仍有近百亿东说念主民币。

毋庸说，腾讯亦然最 大赢家之一。亚玛芬体育 2024 年上市后腾讯握股约 4.5%，以此磋议腾讯账面浮盈高出 50 亿东说念主民币。

这些年在安踏集团的运营下，亚玛芬旗低品牌飞快推动中国商场的发展，销售边界扩大。特地是将鼻祖鸟带出圈了，近几年领有一件鼻祖鸟冲锋衣险些成为中产酬酢标记。

能够恰是因为鼻祖鸟带来的投资价值攀升，腾讯其后还投资了另一冲锋衣品牌——伯希和。被称为鼻祖鸟平替，伯希和正在赴港上市，背后腾讯握有伯希和 10.70% 的股份，为最 大机构投资方。

要是告捷 IPO，腾讯又将得益一笔新的讲演。

IPO 前夜投了老铺黄金

浮盈 50 亿

不异赢利效应显然的，还有对老铺黄金的投资。

2025 年 3 月 5 日这天，老铺黄金以 600 港元 / 股的价钱特等腾讯，成为港股新一任"股王"。这是始料未及的一幕：回念念 2024 年 6 月上市时，老铺黄金刊行价仅有 40.5 港元，尔后股价一齐飞涨，至 9 月 15 日收盘已达到 726.5 港元 / 股，较刊行价涨幅达 1699%。

老铺黄金握住刷新历史。然则这么一个凶猛的破钞公司背后，却鲜少有投资机构提前押到宝。

在此之前，老铺黄金只在 2023 年绽开唯 逐一轮融资，彼时这照旧一个相对水下的神情，并莫得走进太多投资东说念主的视线，终末独一黑蚁成本、豫园股份投进去。

很快，老铺黄金向港交所递交了上市苦求书。直至半年后，公司告示引入腾讯、南边基金和 CPE 源峰动作基石投资者参与 IPO 刊行，共认购 5600 万好意思元。

其中腾讯通过子公司 Tencent Huang River 认购 3500 万好意思元，握股约 4%，这是其时腾讯颇为忽视地动作基石投资者大手笔参与一家破钞企业的 IPO 刊行。

没念念到，老铺黄金上市后股价节节攀升，腾讯讲演丰厚——动作老铺黄金的基石投资东说念主，当前腾讯握股仍高出 4%，顽劣算下来账面浮盈也曾高出 50 亿港元，一举成为腾讯投资讲演最高的破钞神情之一。

老铺黄金之后，腾讯密集出当前基石投资东说念主的名单中。

本年 2 月 12 日，古茗控股有限公司厚爱登陆港交所，拉开本年新茶饮上市序幕。和老铺黄金故事沟通，古茗在 IPO 前仅绽开了唯 逐一次外部融资，好意思团龙珠、红杉中国、Coatue 身影显示。

港股上市成了其他投资东说念主进入的契机——古茗 IPO 时，共有腾讯、元生成本 Genesis Capital、好意思团龙珠、Duckling Fund、正心谷成本等 5 名基石投资者，计算认购 7100 万好意思元。

本年港股基石投资火热，顽劣算下来，一级商场熟练的头部机构异途同归地出当前基石声势里，背后一个紧迫的原因等于："能赢利了"。

礼貌 9 月 15 日，古茗总市值超 500 亿港元，较 IPO 今日翻倍。相应地，基石投资东说念主也完满了账面浮盈。公开信息显示，古茗的限售股于 8 月 12 日解禁，波及 22.30 亿股，当前暂无的确音书标明腾讯进行了减握操作。

某种进度上，投进等于赚到了。

破钞投资也能赚大钱

讲究这两笔破钞投资，腾讯"选品"目光号称毒辣。

提及腾讯投资，业内公认的地表最强 CVC 之一。2020 年 4 月，腾讯投资上线我方的官网，配有寂寥的 logo，这个脱胎于腾讯投资并购部的寂寥部门，缓缓发展为一个寂寥运作的的财务投资机构，多年来投遍中国互联网半壁山河。

而在破钞领域，腾讯多有动手——不管是早年对京东、好意思团、拼多多、唯品会的投资，照旧其后入股名创优品、Tims 咖啡、喜茶、伯希和、Farfetch 等，锁定中国破钞转型红利的腾讯，齐在押注下一代破钞者的生存形式。

一位 CVC 机构的投资东说念主谈起同业腾讯，"基本上不会参预公司运营，新手东说念主伙同行家东说念主。"据悉，腾讯投资团队在动手之前频频还要辩论一个问题：这家公司的畴昔发展，能弗成跑赢腾讯的股价？

如今两个神情浮盈超 100 亿，这是中国破钞赛说念难能贵重的一幕。

破钞投资，经验大起大落，畴前这几年一度跌落谷底。咱们也曾听过不少这么的声息：破钞投资被簸弄是"最没门槛的一个赛说念"，以致有些一线投资机构平直砍掉所有这个词破钞组。也曾，身边不少投资东说念主清除破钞，转而跑去拥抱科技。

直到今天，"投破钞"依旧是个无比严慎的赛说念——估值回落、退出无门、热钱逃离后，不少东说念主对新破钞感到迷茫，不知说念该奈何去投。

所幸，事情正在渐渐起变化。

放眼本年，这一波中国乃至全球并购海浪中，破钞行业方向占据了极为紧迫的位置；港股抵破钞领域饶恕飞扬，拓宽了破钞投资的退出通路，迎来成本商场的窗口期。正如一位投资东说念主咨嗟："破钞投资运转回暖了。"

畴前几个月，成本商场关于破钞的饶恕寥若晨星在目。咱们看到，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金一说念构成了"港股三姐妹"——他们齐涨幅惊东说念主。当投资东说念主齐去"卷"硬科技，它们却用真金白银向宇宙讲明：破钞投资也能赚大钱。正如泡泡玛特死后早期投资东说念主之一蜂巧成本，落袋约 30 亿港元。

真谛频频很朴素。破钞行业历来被以为是具备刚性、抗周期属性的行业，因而在经济波动本事反而更受成本宽宥。更何况，中国领有 14 亿东说念主口，任何吃喝玩乐齐是一门极 具念念象力的商业。

频频炫耀的时候，好意思好的事物才会出现。中国破钞投资正在进入一个炫耀的现象，的确怜爱的东说念主则永久笃信中国破钞商场永远"坡长雪厚"。

也许不管何时，破钞齐是一门好商业。

本文开首投资界，作家：杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202509/554975.shtml

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